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      九鼎投資TMT:老牌PE的“精品態度”

      2016-11-04

      文章來源:投資界


      2016年5月,世紀佳緣發布公告,宣布完成與百合網的合并交易,將從美股退市,成為百合網的間接全資子公司。這一合并案也是對九鼎TMT投資邏輯最好的闡釋。“最終推動世紀佳緣和百合網的合并是考慮到雙方存在較強的協同效應,其業務具備較強的互補性。此外,隨著行業競爭度的削弱,雙方的財務狀況都得到了改善,這是一個1+1>2的事情,”九鼎投資TMT團隊負責人介紹。

      普華永道最新研報顯示,2016年上半年,國內PE、VC總體投資持續走高。其中,TMT行業的投資總額與數量更是分別占到總體行業的55%和39%。

      “隨著產業升級和消費升級的推動,我們預計未來,TMT領域的投資規模和幅度還將持續增長,”九鼎投資TMT團隊表示。

      然而,TMT行業演進過程千變萬化,企業不進則亡,傳統PE機構如何投資TMT領域這一話題一直備受關注。九鼎投資作為老牌PE機構,是怎樣在TMT領域創造出A股神話的呢?


      “精品式”投資,九鼎TMT的投資邏輯

      與其他成熟傳統行業“慢牛”、“長牛”的特點不同,TMT行業的“快牛”(高成長性)與“大牛”(高行業集中度)屬性更加明顯。

      “行業內大部分企業受產能和地域的影響較小,規模效應卻很強。在經過激烈的競爭后,大部分細分行業終將形成寡頭壟斷甚至一家獨大的格局,”九鼎投資TMT團隊表示。

      所以,相對于傳統行業的投資而言,九鼎投資認為TMT行業比較理想的投資階段主要集中在兩端,即高風險高收益的早期投資(天使、pre-A和A輪)和低風險合理收益的成熟期投資(PRE-IPO、PIPE)。因此九鼎投資在TMT行業的布局也遵循了這一投資邏輯:專注于產業發展早期項目的VC團隊和專注于后期的PE團隊。

      “一家優質的成熟期企業通常具有較高的安全邊際,較強的收益確定性,并能維持長期穩定的增長。我們聚焦于與行業內各個細分領域的優質企業合作,通過結合企業的產業優勢和PE的投資能力,主動改變行業格局,擴大產業邊界,”九鼎投資專注于TMT后期投資的PE團隊表示。

      “未來,隨著行業集中度的提升、規模效應的顯現,企業的盈利能力還將不斷增強,從而為企業帶來業績的進一步增長”。

      在這樣的邏輯基礎上,九鼎投資多年來在TMT領域已經布局超過20個項目。其中包括,Pre-IPO投資模式的飛天誠信(300386),PIPE模式的網宿科技(300017)定增、百合網和世紀佳緣重組案等。飛天誠信與百合網還曾獲得投中集團頒布的“中國最佳私募股權投資退出案例”獎及“中國最佳并購交易案例”獎。

      “精選項目、抓住機遇、并購運作,是九鼎在TMT領域的投資標準,更是九鼎TMT投資板塊的標簽,”九鼎投資TMT團隊如是說。


      Pre-IPO時代:把握投資節奏,實現產業價值最大化

      過去的10年是互聯網和信息化飛速發展的10年。作為PE投資機構,九鼎投資選擇了根植國內、商業模式穩固成熟的技術服務型企業,分享到了Pre-IPO時代的紅利。

      “我們認為,在特定時間點建立起特有的價值投資體系是這個時期投資的關鍵。”九鼎投資TMT團隊依靠自身的“地利”,通過布局全國的項目開發體系,捕捉到大量處于飛速發展期的優質TMT項目。

      創造10倍投資回報的信息安全行業龍頭企業飛天誠信(300386),就是九鼎投資在這個時期最典型的投資案例。飛天誠信的產品主要面向金融類客戶,“金融類客戶在信息安全業務的供應商選擇上具有排他性,同時客戶黏性較高。飛天誠信作為最早打入銀行體系的信息安全類產品供應商,幾乎壟斷了整個細分行業,”飛天誠信項目負責人表示。

      一方面要深入解讀產業發展的內在邏輯,另一方面還要精準把握投資節點。九鼎投資于2010年入股飛天誠信,彼時的企業在經歷了起步期的發展后已經處于高速成長期。TMT投資團隊精準的抓住了飛天誠信“產業+時機”的投資機遇,實現了十倍級別的投回報。

      除此之外,中穎電子(300327)、云星宇(已申報IPO)、派諾科技(已申報IPO)等細分行業龍頭企業,也成為九鼎投資TMT團隊作為PE機構,探索成熟期TMT項目投資的代表案例。

        

      九鼎TMT投資2.0:資本+行業龍頭的領勝之道

      隨著互聯網和信息產業的發展,在細分行業逐漸成熟和新興領域不斷涌現的大背景下,憑借強大的資本運作能力,產業并購、PIPE等投資形式成為九鼎投資TMT團隊抓住行業新機遇的投資方式。

      參與百合網并購世紀佳緣,網宿科技定增是這個階段最有代表性的項目。

      2016年5月,世紀佳緣發布公告,宣布已完成與百合網的合并交易,將從美股退市,成為百合網的間接全資子公司。彼時,距離2015年6月九鼎投資首次向世紀佳緣提交私有化報價已經有一年多時間。期間,九鼎投資作為投資機構與企業共同經歷了多次曲折,在方案更改了幾十次后,九鼎投資從最初對世紀佳緣的要約發起方,最終變成了百合網的投資方,以百合網為主體對世紀佳緣進行私有化。

      這一例合并案也是對九鼎TMT投資邏輯最好的闡釋。九鼎投資TMT團隊負責人介紹,最初考慮私有化世紀佳緣是基于對其行業地位和穩定的盈利能力的判斷,以及世紀佳緣在美國市場的低估值,這將會是一個不錯的跨市場套利機會。

      “最終推動世紀佳緣和百合網的合并是考慮到雙方存在較強的協同效應,其業務具備較強的互補性。此外,隨著行業競爭度的削弱,雙方的財務狀況都得到了改善,這是一個1+1>2的事情,”該負責人說。

      作為九鼎TMT投資2.0時代的另一個代表性項目,2015年,九鼎投資聯合兄弟公司九泰基金共同參與了網宿科技(300017)的三年期定增,并著手協助其布局社區云、云安全,打造互聯云生態系統。

      網宿科技成立于2000年,主要向客戶提供全球范圍內的內容分發與加速、服務器托管與租用、以及面向運營商的網絡優化解決方案等服務,于2009年作為首批企業在創業板上市。“網宿科技是國內CDN行業的絕對龍頭,”九鼎投資TMT團隊表示。隨著定價能力的提升和規模效應的顯現,網宿科技自2012年來連續四年實現毛利率增長。根據公司2016年前三季度報告,企業營業收入比上年同期增長超過60%。

      根植中國,以資本和產業能力助推TMT優秀企業快速發展,成就更多細分行業的龍頭企業,為出資人創造豐厚回報,是九鼎投資TMT團隊的目標和愿景。

      “未來,九鼎投資在TMT領域將堅持精選優秀企業,通過并購整合及優化資本結構,協助其建立內部競爭優勢和外部擴張能力,推動企業快速登頂甚至引領產業發展。與行業投資機構進行差異化競爭,走出一條有鮮明九鼎特色的道路,”九鼎投資TMT團隊負責人表示。

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