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      專訪九鼎投資材料投資團隊:乘大勢,鑄“新材”

      2016-12-21

      文章來源:材料科學與工程


      數據顯示,從1990年到2015年,我國建筑行業總產值的年復合增長率達到20%以上;大量、持續的施工需求帶動了如混凝土、電纜等基礎材料領域的發展。這一過程中,眾多優秀基礎材料企業涌現,造就了大量投資機會。

      “我們過往的材料投資,主要關注生活中較為常見、用量較大的基礎材料,比如金屬、建材、電氣、玻璃、陶瓷、塑料等多種品類,”國內知名PE機構九鼎投資材料投資團隊表示。這些領域所涵蓋的材料類別十分龐雜,市場體量巨大,僅金屬材料的上市公司,總的年產值就在萬億以上。

      過去多年來,九鼎投資在材料領域進行了大量布局。目前,其已投企業中已有4家行業龍頭企業成功上市,如金杯電工(002533.SZ)、海南瑞澤(002596.SZ)、明星電纜(603333.SH)、鳳形股份(002760.SZ)、1家被上市公司并購(神斧民爆)。此外,還有包括安達科技(830809.OC)、貝特瑞(835185.OC)等8家企業已掛牌新三板。

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      投資驅動下的經濟繁榮,鑄就基礎材料領域蓬勃發展

      上世紀90年代末至21世紀初,中國經濟高速發展。依賴于建筑業和制造業的高度繁榮,基礎材料領域孕育了不少優質的投資機會。這階段的PE投資以Pre-IPO投資模式為主,九鼎投資在這一階段收獲頗豐。

      以混凝土為例,九鼎投資于2009年入股了海南瑞澤(002596.SZ)。“由于海南瑞澤(002596.SZ)地處于海南三亞,內陸混凝土廠商向其輸入水泥成本太高,隨著海南成為國內度假旅游中心,大規模基建及房地產開工對基礎材料需求較大,海南瑞澤的區域獨占優勢不言而喻,”九鼎投資材料投資團隊負責人解釋。海南瑞澤已于2011年成功上市。

      再以電氣材料為例,九鼎投資的已投企業金杯電工(002533.SZ)主要做消費端的入戶電力線纜。“我們決定投資金杯電工不僅是因為它的材料質量過硬,也因為它在華東、華南地區有突出的品牌效應,”九鼎投資相關項目負責人介紹。據公開資料顯示,九鼎投資旗下基金所投資的金杯電工與海南瑞澤均已實現了近50%的年化收益率,整體收益水平十分可觀。

      在九鼎投資看來,材料領域是建筑業和制造業的上游,也是國民經濟的基礎性領域。九鼎投資上述項目的成功投資和可觀回報,均得益于投資驅動下經濟大環境的高速發展。


      突破傳統企業產能過剩,新材料助力業務轉型

      “如今,中國經濟進入新常態,傳統材料企業普遍面臨產能過剩的發展困境。由于材料領域的行業發展較為初級,在材料產品的品質與高端品類的拓展上,仍有巨大的提升空間,”九鼎投資材料投資團隊表示,“相應地,在新材料領域存在著十分豐富的投資機會。”

      2016年,科技部公示了最新國家重點研發計劃,其中36個重點專項中與材料直接相關的便達到7個。不同于以往占主流的基礎材料,新材料擁有對未來產業格局的變革性影響,已經成為了國家、企業和資本在新一輪經濟發展過程中的關注熱點。

      “回顧近些年家用電視的發展歷程,我們便能一窺新材料對傳統材料的顛覆性變革”,九鼎投資材料投資團隊表示。據團隊介紹,2008年以顯像管(CRT)為核心材料的彩色電視還是家用電視的主流,擁有相當于LCD材料(液晶顯示材料)電視二倍的市場份額;隨著LCD應用技術不斷成熟,到2009年市場形勢便完全逆轉。目前,顯像管(CRT)電視幾近退出電視市場,只能成為幾代人共同的回憶。

      “因此,傳統材料企業在原有業務發展出現瓶頸,或者在新材料技術出現產業化曙光時,傳統企業都需要把目光轉向新材料領域,以探尋其中的發展機遇。”

      除上述液晶顯示材料領域外,新能源汽車發展帶動鋰電池發展,也成為了另一個新材料顛覆傳統產業的典型。

      2016年,在鋰電池已明確的產業化前景下,資本市場迎來了對鋰電池概念的狂熱追捧,不但在A股市場誕生了漲幅近5倍的大牛股,在新三板上也有一家鋰電池材料公司——安達科技(830809.OC)實現了逆市而上的股價走勢。自2016年1月正式做市轉讓后,安達科技目前股票漲幅已經超過200%。如今,企業已經連續6年成為國內新能源汽車龍頭比亞迪的磷酸鐵鋰電池正極材料主要供應商。

      作為國內磷酸鐵鋰電池正極材料的龍頭企業,安達科技正是九鼎投資早年在新材料領域的投資布局之一。

      在九鼎投資介入之前,安達科技是一家擁有十多年磷化工生產經驗及技術積累的傳統化工企業。“我們在與安達科技接觸之初,正值全球新能源汽車處于概念階段。而制約新能源汽車由概念轉向實際應用的關鍵在于,動力電池的正極材料不能頻繁的循環充電,且無法實現較高的能量密度,”九鼎投資材料投資團隊負責人介紹。

      由于我國汽車行業在內燃機材料、器件上一直受制于國外,而新能源汽車使用電機驅動,當時全球基本處于同一起跑線,是我國汽車產業承接全球汽車產業轉移并在汽車技術上實現后來居上的重要機會。因此,動力電池正極材料不僅是當時全球都在關注的投資熱點,也成為我國新能源產業投資的重中之重。

      縱觀全球動力電池正極材料,核心技術有兩種發展方向:一種是理論上能量密度較高但安全性、循環充電性較差的三元材料;另一種是理論上能量密度一般但安全性、充電循環性較好的磷酸鐵鋰材料。

      “我們在深入調研了國內外各廠家的技術背景與研發進度后,認為三元材料在理論上的能量密度雖高,但由于技術難度較大,短期內不會對磷酸鐵鋰形成明顯優勢,而且考慮到乘用車上人員的安全性與汽車長期使用的循環充電性能,磷酸鐵鋰將是未來我國新能源汽車的產業突破口,”九鼎投資材料投資團隊表示,“安達科技作為我國資深的磷化工生產企業,在轉型生產磷酸鐵鋰方面的技術優勢和龍頭潛質不言而喻。”

      在安達科技成功研發出正極材料磷酸鐵鋰及其前驅體后,九鼎投資與安達科技之間實現了資本與優質技術的對接,以持續不斷的研發投入與生產線投入,實現了正極材料的穩定量產和性能保障。

      除液晶材料與鋰電材料外,如今新材料所包含的范圍也隨著技術突破而不斷迭代。其中,以OLED為代表的更為新興的顯示材料已被開發出來,其高對比、低功耗、響應快、可柔性的特點足以在未來技術足夠成熟時對液晶材料的統治地位形成沖擊。與此同時,擁有理論上更高能量密度的燃料電池也逐漸進入人們的視野,等待其技術成熟得以產業化的那一刻。

      在這樣的邏輯判斷下,九鼎投資材料投資團隊目前正在與多家涉及復合材料、3D打印材料、OLED、鋰電材料、石墨烯等領域的海內外新材料企業接觸,為下一次產業爆發做好布局。


      潮涌周期下,并購整合助力材料行業新龍頭

      “材料行業處于工業經濟的上游,要發掘行業的投資價值,行業迭代與行業周期是辨析行業未來走向的兩個主要切入點,更是把握這個行業投資邏輯的基礎,”九鼎投資材料投資團隊認為。

      具體而言,從行業內部發展看,材料行業從根源上講是由技術、創新驅動的行業。一種被驗證可以推廣應用的新材料將能夠大幅改變我們的社會形態,如從木材到鋼材、鋼材再到塑料,社會面貌發生了巨大的變化,也深刻影響了我們的生活方式。國外材料化工巨頭3M、東麗、旭硝子等集團,便以其不斷更新的產品線始終保持業內的絕對領導地位。

      從行業發展的外部環境看,材料作為一切生產活動的基礎,在總體體量上會隨著下游需求變化而呈現出較強的周期性波動。同時,從更長周期看,材料作為一個細分品類十分多元化的行業,在新材料的不斷應用推廣下,傳統材料呈現出明顯的生命周期特點。

      “特別地,從行業周期的維度來看,經濟新常態帶來了材料行業的周期性低點,但也為行業整合提供了充分的機遇,低位下的并購整合是行業的大趨勢。”

      基于這樣的周期特征判斷,九鼎投資針對材料領域推出了“龍頭計劃”,針對目前周期性低點的領域,深度布局領域內的潛在龍頭企業,構建資本優勢,開展產業整合,拉開與競爭對手的差距,分享行業復蘇和集中度提高帶來的疊加價值。其次,圍繞材料產業已有的龍頭企業,一方面以資本助力龍頭企業鞏固優勢地位,另一方面實施以產業協同為方向的外延擴張。

      “當前階段下,我們持續關注新材料對行業的變革動力和部分行業周期性的超跌與反彈,二者間蟄伏著巨大的市場機遇,”九鼎投資材料投資團隊負責人認為,“我們的任務不僅是要充分挖掘擁有行業龍頭潛質的企業,更要通過產業并購與擴張,不斷提升龍頭企業的核心競爭力,從而持續成長。”

      成立至今,九鼎投資在材料領域的已投企業已超過30家。材料投資團隊接觸了上千家行業內的企業,建立了遍布全球的項目體系,這些都為九鼎投資在材料領域的龍頭計劃提供了絕佳的運作平臺與項目資源。未來九鼎投資將以“龍頭計劃”的實施為抓手,以“產業+資本”的方式全面助力材料領域的龍頭企業實現跨越式發展。

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