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      蔡蕾:撒網式找項目 合伙人流水化作業

      2011-01-25

      小尹是九鼎投資行政部門的一名普通員工,兼著幫同事訂機票,因為數量太大,她已經可以從電子機票交易平臺拿到只有專業票務代理公司才能拿到的折扣。這段時間差不多每天都得訂七八十張票。"小尹說,最多的一天她訂了102張。對一家只二百多名員工的機構而言,員工的工作狀態幾乎無需多言。

      從2007年組建至今,九鼎無疑是國內投資行業的一匹黑馬。他們工作上的異常努力給業內留下深刻的印象;他們在全國范圍內展開地毯式"搜索項目,在一個領域內連續深掘,集中投資項目的行為,叫其他的機構都不禁深深體會到后生可謂。

      團隊:撒網式找項目

      九鼎非常另類"的一點是擁有一支規模龐大的團隊。目前國內投資機構的團隊規模多以兩位數計算,而九鼎如今已有200余人,這個數字不免叫人吃驚。

      但龐大的背后并不是混亂和盲目。據蔡蕾介紹,九鼎是按照縱"、橫"兩條線來組建團隊。橫向是指九鼎區域市場的項目開發體系。如今的九鼎已經在全國范圍內完成了近30個辦事機構的組建,擁有80多名專業人員。

      此前九鼎在中西部地區的動作給人們留下了深刻的印象,尤其是讓他們一戰成名的吉峰農機。但蔡蕾表示他們并不區分北上廣深和二三線城市,而是以同等力度",采用撒網式的方法尋找項目。具體到每個省或地區的項目指標設定,則是與該地區每年的GDP數值相匹配。蔡蕾解釋說,九鼎目前在西部投資的項目更多一點,是因為二三線城市的競爭相對較小。在二三線城市的企業,相對估值較低,也不會當你準備進去時,發現四五家機構已經圍上了"。

      在縱向上則是指九鼎100多人的行業研究團隊,涉及消費、醫藥、制造業、農業等行業。每個團隊在一個領域里深耕細作,研究該行業的發展狀況,參與盡職調查,同時還會少量地參與企業的投后管理。蔡蕾說如果想在投資領域長期立足,就必須要有足夠的專業性。九鼎建立業務團隊,正是出于確保專業性的考慮。"此外他還補充說,此前在人們的記憶里,九鼎主要偏重于消費、醫藥領域的開發,但如今他們已經開始涉足制造業以及新興產業。在今年我們還會有2個業務線開拓出來。"

      這樣就變成一個縱橫交錯的網絡。"蔡蕾如此總結九鼎的項目開發系統。這支龐大團隊的形成以及建立并非一蹴而就,是隨著九鼎戰略更加清晰,對中國投資行業以及產業發展更加精深的把握,演變而來。"蔡蕾認為其中最基本的原因是他們都看好中國經濟增長的前景,都認為國內VC/PE行業擁有非常好的發展前景,在未來還會有十到二十年的黃金時期。但同時由于全民PE熱的興起,想在競爭中勝出,就必須要有足夠多的項目來源。前一個原因使得大規模團隊建立有可行性,而后一個原因則讓這個做法有了必然性。

      合伙人:流水化作業

      九鼎合伙人同樣人數眾多,一共有13位。他們之間做了大致的分工,各司其職。蔡蕾的主要任務是開發項目,判斷盡職調查以及協調項目團隊運作,比較前期一點。"中期是風險控制和項目評審,再往后則是投后管理,這些都由其他的合伙人來負責。在資金層面,九鼎會有專門的合伙人和LP交流,公司的整體運營層面則由另幾位合伙人人來負責。

      盡管分工各有不同,但在日常工作中還是不免會發生矛盾。蔡蕾承認他們會拍桌子吵架。"解決矛盾最常用的方法就是坐下來討論,一直討論到全體通過為止。另外在九鼎,每隔半年或者一年時間,所有的合伙人都會聚到一起,展開批評和自我批評。

      而至于蔡蕾本人,九鼎內部的人給出的評價是他最大的缺點就是沒有缺點。"但把這句話說給蔡蕾聽時,他回答說這其實是最大的缺點。"

      風險控制:我們還沒有失敗過

      九鼎把風險看得很重。曾經有一位合伙人表示,項目可以跟我們的預期有落差,但絕不允許任何一個項目失敗。九鼎追求的是極低風險前提下的較高收益,而不是高風險前提下的極高收益。"當問蔡蕾,九鼎成立3年多來是否真的沒有失敗過,他非常絕對地回答到目前為止還沒有失敗,"語氣里不容任何質疑。

      九鼎控制風險的秘訣有二。最大的一點是要順勢而為。"蔡蕾表示九鼎目前選擇的領域以及業務本身,是相對低風險而高收益的。目前在中國,對成熟企業進行參股性投資可以獲得不錯的回報。第二個原因則是九鼎依靠一整套體系,各個環節業務,從項目開發、調研、評審到投后服務都是相互獨立的。實施流程化、標準化。"九鼎項目成功的比率是70比1,即接觸大約70個項目,經過層層篩選之后,最終只有一家可投資。蔡蕾還介紹了幾個細節,即在九鼎,項目的投資經理必須要跟投。另外九鼎有非常詳細的盡職調查手冊,例如對需要訪談的客戶、供應商、競爭對手、政府主管部門以及行業專家人數都有規定。

      策略:金融危機轉變思路

      九鼎在發展的過程中不免經歷一些波折,但并不是體現在投資的速度和規模上,而是體現在我們的投資理念投資哲學方面。"

      2008年金融危機爆發,全球金融市場出現明顯下跌,國內的股市也從6000點跌倒1600點。這對九鼎團隊的理念思路有很大的觸動。因為目前股權投資獲益主要有兩條途徑,一是靠公司本身的業績,二是靠一二級市場的差價。眼下國內大多數機構追求的仍然是進入和出來時的差價,當年剛成立不久的九鼎也是重點走第二條路。但是金融危機的爆發,使得他們意識到最求差價的模式是不可持續的,如果想做長久,就必須要尋找到優秀的企業。

      在這種思路之下,九鼎采用撒網的方式尋找企業,這會比靠一兩個人看企業的效果要好的多。"

      那究竟什么是九鼎眼中的優秀企業呢?蔡蕾給出的答案是能持續賺錢、持續增長、能夠為股東持續賺錢的企業。"他還總結說這樣的企業都具有一些共同的特征,例如所在市場擁有較好的前景,企業適應市場需求和變動趨勢,擁有一些獨家的"門檻性條件,管理團隊成熟。

      未來:會進入很多行業

      成立三年多來,九鼎在創業板首批28家上市公司中獨中兩元;他們在醫藥領域一口氣投資十多家企業;他們在全國范圍內建立龐大而細密的項目搜索體系;他們成功募集了首支人民幣基金。

      蔡蕾承認九鼎發展的速度的確算比較快,但同時他又說這種速度也很正常。因為在一些存在機遇或者可以把握的時候,當然應該快一點發展。"如今的中國投資市場的規模日益增大,內需市場擁有很大的市場容量,此前九鼎投資了不少消費行業的企業,就是出于及時把握時機的心態。

      按照九鼎的規劃,他們在2011年會繼續按照目前的思路走,發揮出在2009、2010年所建立的體系的效益,而在未來幾年,依舊會沿著目前現有的業務模式來實施。但是他們的眼光并不局限于目前已有的布局。因為九鼎的目標是成為中國非常具有競爭力的一個投資機構,又因為投資的本源都一樣,即找到好的企業,投資然后獲利。抓住本源,工作不難開展。"

      蔡蕾說眼下九鼎只是做一些參股性投資,但在未來他們會往后端發展,涉足并購業務,同時也會往前端走,適當地做一些VC。"另外在行業方面,除了目前關注的消費、農業、醫藥,還有很多行業會進入,比如金融、資源、礦產、甚至不排除房地產。"而在地域方面,九鼎還會考慮有朝一日走出國門,在全球范圍內建立業務。從而將范圍經濟和規模經濟的效益最大化地發揮出來。"

      九鼎的創始合伙人大多是相熟多年的朋友,其中有不少就是同學。因此九鼎在創立之初,便帶有一定的學院派"色彩。另外九鼎的幾位合伙人都有過企業工作經歷,如趙忠義和蔡蕾分別在明天控股和迪康集團工作過,這兩者曾成為資本市場上的明天系"和迪康系",擁有諸多上市公司,橫跨實業、金融。這兩個先天性的基因",讓九鼎擁有濃厚的產業并購整合情懷。

      趙忠義就曾經說過:為中國的產業整合貢獻一點力量,這是我們高一點的理想。"這一次,蔡蕾也非常明確地表示,并購業務目前還處于探討階段,但會是我們下一階段的事情。"在采訪中,相對于其他話題,蔡蕾在并購的問題上花了相對更多的時間來講述。

      就目前情況看,九鼎還不能夠大規模地開展并購活動。除開自身還需要繼續發展的原因,他們還需要等待國內資本市場發展得更加完善。蔡蕾解釋說并購如果作為投資的一個基本業態出現,需要三個條件。首先是整個適合并購的產業,其產業集中度要達到一定的程度。"但目前有些行業還非常分散,沒有一定的效應出現,還是不行的。"但他同時承認國內也有不少產業已經進入到一個產業快速整合的臨界點上,適合并購活動的出現。

      大規模開展并購的第二個條件是需要金融工具的支持,但國內目前還不完全具備開展規模化的企業并購的條件,比如中國目前的金融體系還不支持杠桿收購";第三個條件是資本市場非常成熟和發達,比如有完善的上市退市制度。

      但九鼎已經在為未來的業務打基礎。比如他們非常重視人才的儲備。因為在并購以后,需要有專門的人來承擔企業的運作管理。"

      蔡蕾:90%的時間都用來工作

      蔡蕾是個不喜歡談論個人情況的人。問他在加入九鼎之前的經歷,他一句話帶過,原先在一個國有企業做高管,很簡單的經歷。"相反,如果提及行業話題,他明顯地會有興趣得多。

      他的勤奮和努力被大多數人熟知。2009年,他兩張航空公司白金卡累計的航班達239次的事實,被媒體經常引用。蔡蕾說自己90%的時間都用來工作,生活中一半的時間也在工作。人有很多種,有工作型的,也有生活型的。我就是工作型的那種。"他也承認家人對他如此忙碌地工作會有意見,但也已經習慣了,自己也是盡可能地去平衡。"去年過年的時候他給自己放了半個月的假。在跟我們說起這件事時,他的語氣里有一些休息半個月已經很奢侈的意味。

      蔡蕾什么領域的項目都看,什么類型的書也都看。做投資的人要有很強的學習能力。"而他自我充電的主要時間就是在飛機上,主要是看跟自身相關的書,也喜歡看歷史方面的書。"

      在此前沒有像現在這么忙碌的時候,他喜歡聽音樂,尤其是披頭士;也喜歡踢足球。在球隊里,蔡蕾是踢前鋒,而如今在九鼎,他主要負責的項目開發,同樣是戰斗在最前線的位置。

      九鼎的員工并不喜歡媒體用黑馬"或者是兇猛"這樣的詞來描述他們。問蔡蕾會選什么形容詞,他給出的是務實"和勤奮"。他說九鼎的合伙人都是一群有理想主義情懷的人,夢想未來中國也將誕生凱雷、高盛、KKR這樣的頂級投資企業。

      九鼎花了3年左右的時間,將布局基本確定下來,下一步他們要做的是將這個體系的效應最大化發揮出來;與此同時,他們在成長,也在等待中國資本市場發展完善過程中會出現時機。今后關于九鼎的故事還會有很多。

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