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      趙忠義:股權投資行業達到成熟需經三輪淘汰

      2010-07-14

      清科投資資訊7月14日消息,在今日由清科集團主辦的"第十屆中國創業投資暨私募股權投資中期論壇"上,九鼎投資合伙人趙忠義認為,股權投資行業要達到成熟最起碼要經過三輪淘汰,最后剩下的才是比較成熟的機構。

      趙忠義解釋道,第一輪淘汰指2008年的金融危機;第二輪被淘汰的機構是挺過了金融危機,而隨后3到4年后卻仍沒有做出業績的機構;第三輪被淘汰的機構就是自信心過滿或者風控措施失當的機構。

      趙忠義認為機構投資分三個階段,即"先到者得"、"價高者得"和"服務優者得"三個階段。

      以下為觀點實錄:

      九鼎投資是中國本土的民營基金,我們的管理公司也是一家純粹的民營機構,具有靈活的運作機制。目前管理的資金中人民幣和美元都有;從人民幣起家,現在是雙幣種運行。目前投了幾十家中國本土的優質企業,其中吉峰農機等好幾家已經上市了。

      其實國內的人民幣基金是近幾年比較新的事物,人民幣基金是從07年才開始真正火熱起來的。目前雖然大家覺得估值有所偏高,甚至有人提出有泡沫,我個人感覺總體來說是一個比較好的現象,因為中國一直都是一個資本非常缺乏的國家,某段特定時期內資金供給可能會比較多,但是長期看資本還是比較少的。現在很多資金都愿意進行股權投資,企業發展因而能獲得長期資本的支持,從總體上來說市場上資金多一些反倒是一件好事情。

      另外,中國人比較聰明也比較勤奮,如果發現什么商業機會容易一擁而上,很多行業都存在這個問題,股權投資行業也不例外。我們覺得一般來說,股權投資行業達到成熟的話最起碼要經過三輪的淘汰之后,最后剩下的一些機構才是比較成熟的。

      這三輪淘汰大概是這樣的,第一輪淘汰我個人覺得已經進行完了,一大批缺乏融資能力的機構已在08年的金融危機遭到了淘汰。因為07年市場比較火熱,各種傻錢蜂擁而至,但一遇到金融危機又魚貫而出,所以很多基金都融不到錢,因而淘汰了一大批機構。

      盡管如此,仍有很多機構融到資金,并且也開展了正常的投資業務。從發展軌跡看,06、07年期間行業獲得了一個大的發展,好多機構也是從這個時候開始業務逐步起步的,機構之間差距并不明顯;但是如果過了三到四年,比如10年、11年,機構之間的優劣之分也就立等可現。好的機構進入了收獲期,比如有很多有上市的、也有退出的;而缺乏投資能力的額機構,投了很多爛項目,過了三四年一個上市的都沒有,第一輪融資可能就是運氣或者其2

      他偶然的機遇融到了資金,但是如果三、四年一直都沒有業績出來的話,這批機構將被逐步淘汰。所以應該在10、11年應該是屬于第二輪洗牌或者淘汰過程。

      經過這兩輪洗禮之后有不少機構已經有了很好的業績,但部分機構往往自信心過滿,再加上風險控制措施失當,結果導致了一些投資過于急進。如此短期內獲得了良好業績,項目開發時面臨的激烈競爭,都可能使得機構在風控、標準方面會有所降低,一旦遇到重大變故即遭淘汰。所以我認為第三輪被淘汰的機構主要原因在于風控措施不力。

      經過這三輪淘汰剩下的有投資能力、有融資能力內部風控又做得比較好,這種機構就是成熟穩重的機構,只有產生了這批中流砥柱行業才會逐步成熟。

      現在機構多了,因而項目開發及投資競爭特別激烈,我們這么多年總結下來,機構投資競爭分三個階段:

      第一個階段叫做"先到者得"。根據我們的經驗,在05、06年的時候哪個機構找到企業,那個時候他就投下去了,因為企業不知道有這么多機構的。

      第二個階段就是開始打價格戰,亦稱"價高者得"。一個項目很多機構都看好,最后企業可能要有一個類似選秀的過程,誰的價格高他就選誰。因為企業覺得錢是實實在在的,投資機構說的服務能不能兌現企業并不踏實,但是這個階段我想不會持續太久。

      第三階段表明行業真正成熟階段,即"服務優者得"、最終能夠幫助企業成長,這樣的機構才能真正在競爭當中勝出。因為在上一輪論壇中有人提了一個觀點叫做"三分投七分服務",對此我非常贊同。處在第二個階段的"價高者得",其實被投資者是不理性的,你把錢投進去沒有任何服務的話你還不如直接去銀行貸款,那種成本更低,投資機構真正的價值就體現在服務的水平方面。

      九鼎專門在服務方面下了很大力氣,專門組建了專業的服務團隊,為企業提供更優更深的服務。盡管以后競爭的格局是逐步的要從價高者得轉向服務優者得的格局,但是第二階段的存在也被迫使很多機構抬高了價格。

      我覺得其實投資機構真正的發展方向就在于專業化,只有在你熟悉的專業領域生根之后才有長久的生命力。

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